新加坡报业控股 (简称报业控股)在2020年财政年度第一次出现赤字,亏损额为8,367万新元。其实,报业控股的状况,许多人应该早于意料。互联网的发明,带给印版媒体的伤害非常严重,把本来稳如泰山,高枕无忧的报业控股核心业务摧毁。我们所得到的新闻及信息不再是从报章或电台吸取。我们一旦上网就能够在第一时间内吸取到世界各地的最新消息,隔天上报的新闻已经成为历史,没有新鲜感了。 其实再早前,美国的 Washington Post, 英国的 Financial Times, 法国的 Le Figaro 等报章已经开始经历读者人数下降的趋势。那时报业控股似乎还没受到打击。在2016 年一月,还公布将在三月调高礼拜六海峡时报报价一毛钱。也因如此,报业控股股价也跟随上升,稳住站脚。还好,乘时机还早,以平均价3.96元快速的把手上的数千股套现,一股不留。那时觉得可惜,从2009年世界金融风暴后所累积到2016年,只能够得到区区一千多新元利润 (年底分红不算在内),但回顾起来,觉得那其实是最佳做法。如果保留到现在,亏损额将是75%。 我觉得许多股东其实已经领悟到报业控股的核心业务已经受了威胁,只是心理上不舍得脱离它丰厚的年底分红。那时候,报业控股所配发的股息相等于6%股息收益率,也是少数非房地产信托所能够分发高股息的公司。有些刚入股的投资者,还以为因股价趋软,捡到了便宜货,哪知道所分发的红利需要成上十多倍才能够抵消股价的总跌幅。 业务分析 我估计报业控股的高级管理员也预估到互联网所带来的伤害,只是在临时没有办法找到对策缓解眼前的危机。印版媒体已经不再是二十年前的必需品。传媒管道不再是单靠印版和广播途径,光是电脑手机就有好几个社交媒体途径能够发送信息。 读者人数减少直接影响到广告收费,形成了恶性循环。所以,这几年来报业控股媒体收入一直滑落,根本无法挽救。对外发展更是死路一条,因为国外媒体公司也面临同样问题。 其实在2017 的其中一篇博客,我提到报业控股一定要再寻找另一个门路,希望能够补充那正在滑落中的媒体收入。报业控股的高级管理员也因该早已知道这个问题。所以,这几年来一直再开发房地资产板块。可是这门投资必须付出代价,需要一笔膨大的资金才能够取得大回收来补偿正在滑落中的媒体收入。不只如此,回报速度也必须特快。所以近年来报业控股的负债迅速高涨,投资现金流量也一直处在负数。无形中,报业控股也变成了房地产投资公司,相类似于房地产投资信托。 虽然产业收入逐渐上升,但到现在还是无法补偿媒体收入的萎缩。所以,近年来的总收入也一直滑落。况且,负债累累,导致股价及分红纷纷下滑。今年所发生的冠病疫情,使报业控股问题加重,所以在短期内难于扭转局势。 股价走势 也因为许多不良因素打成一片,导致股价迅速滑落。在11月初期滑落到每股一块钱。至今已从每股一元回弹了25% 到大约 $1.25。其实在刚公布的财政年报导,表现欠佳, 但股价只是跌了几分钱,但隔天又再回弹。除非接下来的几个季度发表的消息比预料差,股价可能已经见底。但即使见了低也不代表它会迅速高涨。以现在相当于房产信托模式, 我觉得股价高涨的机率也不大。产业管理不是报业控股的长处,不论是老人院或学生宿舍,报业控股还是需要聘用另外一家管理公司来执行任务。况且,我一向来也对房地产信托没有抱着巨大兴趣,因该不会再投资。 Brennen has been investing in the stock market for 30 years. He trains occasionally and is a managing partner for BP Wealth LearningContinue Reading

Background – It has been extremely tumultuous for Keppel Corp (Keppel Corporation) in the past 12 months. Its share price has been going through huge swings both in the up and down directions. Until very recently, the general share price movement of Keppel Corp has been in a down trend.Continue Reading

自2009 六月下旬,以每股$12.62价格抛出手头上的最后 1000 新航(SIA)股之后,我再也没有勇气将它买进了。在这不算长也不算短的11年里,一直以旁观看望的心态关注新航的动向。心里总是觉得以公司运作模式,股东很难获利。所以,一直没有行动再买进股票。也因如此,非常侥幸的逃过了现在新航面临的灾难。 其实,在冠病疫情(Covid-19)发生之前的七八年里, 新航的股票价格一直处在 狭小范围徘徊,股价为$10 到 $12 价位,变动不大。如果长期保留这只股票,股东只能够从年底分红受益,根本就不能够在价差上获利。今年初所发生的冠病疫情,恰恰的把正在高处慢步行走的新航股拉下马,难以翻身。 新航运作概况 为什么疫情带给新航严重挫伤,当然其中答案是因为情蔓延全世界,载客量锐减。在最糟糕时期新航裁减了96% 的航班。新航最近引进最昂贵的A380 客机在不得已的情况下长期收藏在澳大利亚沙漠。当然载客量锐减只是新航的其中问题,当我抛售我手头上的最后 1000 股时,根本就不会料到十年后这种疫情会爆发,蔓延世界各角落。其实当时我觉得新航运作的成本极高,不论是以固定开支或是可变动成本来检讨都不会利于投资者。为什么新航在全球金融风暴后的十年里能够取得正面盈利,是因为全球经济兴旺。当时,新航的收益远超于成本,把极高的开支遮盖。当然我不敢说极高的开支是不必要的花费,我只能说可能是这行业领域的恶性竞争所造成的。 在很多方面我觉得新航没有占有绝大优势,加上当时廉价航班崛起严重打伤新航廉价部分, 所以新航只能够在豪华阶级部分取得一席地位。虽然这些廉价航班已纷纷的被一些国航收购,但那几年的行动已经带给一些国航不必要的经济影响。 更何况,这豪华阶级的竞争对手也不少,光是在四到八小时飞行时间的半径范围就有西边的中东阿联酋航班 (Emirates)及 卡达尔航班 (Qatar Airways),北部的国泰航空及中国大陆一些航班,在南部有澳大利亚航班如 Qantas 及Ansett 等。这些航班恰恰的把新航夹在中间。为了保持优势新航不得不购买更能长途飞行而没必要在中途降落添油或是载客量比较大的客机。显然的,这些客机相对来说都比较昂贵。再者,新航运作模式是永久保存机身寿命年幼,所以新航不得不一直购买新客机取代已经运作多年的飞机。也因如此,新航现金流动不可说很健全。在过去的五个年度,其中四年是负数。可惜,很多人没有发现这问题,可能是被正数的盈利掩盖了。 油价 最近也了解到新航一向来以期货合约采购航油。因为这方式具有确定性,能够更正确更完善的计算到运作成本,可能是在全球金融风暴后到2016 年,油价一直不断上升,在无可奈何情况之下应用买期货方式,采购航油来满足需求。据知,一些期货合约还长达五年之久。没有错,从使用者的观点检讨,当油价攀高时,签署期货合同稳定成本是上策,但如果油价暴跌而走下坡,还需要应用期货方式采购航油吗?新航不是一家刚入行的公司,它因该有绝对的经验在什么时候收手转于购买现货,但新航似乎照旧应用期货方式采购航油。于我非常原始的计算,从源油提炼成航油 ,炼油费幅度应该是在US$15 到 US$20之内。如果原油现货价格是每桶US$40/-, 航油市价因该是在每桶US$55 到 US$60 左右。 但如果新航在高峰期敲定了油价,那它一定亏大钱。 其实在过去的十来几年里,美国在挖取页岩油的科技有显著的进步,挖取成本逐渐下降,原油价如上升到大约一桶 US$55 时, 美国的页岩油业将会开始行动,大量生产,形成原油价格顶线,所以我估计航油在短期应该不会超越美金一桶70元。如果新航敲定的价格都处在每桶70美元或以上,那今年新航的航油期货还是会亏钱。 现况 因为2020 冠病疫情发生,全球的航空业都停顿下来。国际航空组织 (IATA)估计今年全球航空业总亏损额可高达840亿美元。当然新航的处境也不例外。自从它开始营业以来,今年新航第一次蒙受全年亏损。而且,过去2到3年前从北美的波音及法国的空客所订购的新客机, 都预定在今年交付。遇到这疫情的打击,真是雪上加霜。刚交付的新客机不能派上用场,实在是英雄无用武之地。 也因为疫情的打击,新航不得不向股东注资。 在今年六月配发供股及债券。股东注资总额高达新币88亿元。这次所发行的供股及债券已经把现有的股东们紧紧套住,动弹不得。至今,新航已经消耗了一半的金额。如果局势还不好转,我估计新航将会启用明年年中可配发的新元62亿的债券权。 未来前景 整体而言,我觉得航空业的未来几年前景不乐观,新航的枢纽策略也可能永远被打断。其实,一些科技的发展也无形中影响到航空旅业,视频的功能,高密度的手机/相机能够把电话会议逼真化,取代了许多商务的旅程。况且,大型客机如A380,运作费用较高,如果载客量不多,启用不划算。我估计未来A380飞行趟次有可能会减少。如想把较旧款的飞机专卖出去,有可能没有买家。所以以后商业报表减损幅度会较大。其实,以现在的载客不多的情况,较小型的飞机,如A350,Continue Reading

Since the last post on scrip dividends, there is still a need to broach on the subject further. In fact, taking scrip dividends appeared to have more downside compare to taking cash dividends during a recessionary period like now. Many of us are aware that taking scrip dividends in lieuContinue Reading

[Abstract – The Covid-19 pandemic has pushed many companies in an effort to conserve cash to maintain liquidity. Consequently, many companies, have introduced the scrip dividend scheme in hope to beef up company cash hoards to cushion this trying time. In particular, apart from 40% cut in dividends, all theContinue Reading

Since hitting close to $30 per share for a relatively short period of time in early 2018, the share price of Venture Corporation has been hovering below $20 and to even below $16 during the Covid-19 pandemic lock-down period. For most of the trading days in year 2018, the wholeContinue Reading

Ask an American during the 90s whether they know Singapore Airlines (SIA), you are likely to get a confirmed yes. But when you ask him where Singapore was, you may not get a very clear answer. That spoke volumes about how SIA as a national carrier punched above its weightContinue Reading

On 8 June 2020, Sembcorp Industries (SCI) and its subsidiary, Sembcorp Marine (SCM), jointly announced a proposal of $2.1 billion renounceable rights issue for SCM. This involves a 5:1 rights issue to existing SCM shareholders as well as Temasek Holding (TH)’s upfront billion cash injection of $0.6 billion. Following theContinue Reading

10th to 14th March 2020: The market was very bad. The STI tanks around 16% (2960.93 to 2493.95) and was still on the way down. The Dow Jones also had a bad outing. The worst performing stocks on the SGX sank as much as 50%. 15 May 2020: It’s aContinue Reading